בעקבות הצלחתה של ProShares במכירת מוצרי ETF ממונפים פי בארה"ב, מנפיקה כעת חברת ההשקעות Direxion שורה של מוצרי ETF תחת המותג DirexionShares. כל המוצרים ממונפים פי 3.

Long:

Large Cap Bull 3x Shares Russell 1000, Symbol: BGU

Small Cap Bull 3x Shares Russell 2000, Symbol: TNA

Energy Bull 3x Shares Russell 1000 Energy Index, Symbol: ERX

Financial Bull 3x Shares Russell 1000 Financial Services Index, Symbol: FAS

Short:

Large Cap Bear 3x Shares Russell 1000, Symbol: BGZ

Small Cap Bear 3x Shares Russell 2000, Symbol: TZA

Energy Bear 3x Shares Russell 1000 Energy Index, Symbol: ERY

Financial Bear 3x Shares Russell 1000 Financial Services Index, Symbol: FAZ

מלבד שמונה המוצרים הללו היא צפויה להנפיק עוד 32 מוצרים במהלך השנה. אין ספק כי החברה נכנסה לשוק בעיתוי טוב עם המוצרים הממונפים. זמנים סוערים הם התקופה הקוסמת ביותר למהמרים וספקולנטים המקווים להשיג רווחים נאים. משקיעים מתוחכמים יותר עשויים להשתמש במוצרים למטרות גידור. מדדי ראסל ממוקדים בחברות גדולות ומבוזרים על פני כמות רבה של חברות. ראסל 1000 כולל את 1000 החברות הגדולות ביותר מתוך מדד ראסל 3000 (המהוות 92% מתוכו) אשר כולל את 3000 החברות הגדולות ביותר בארה"ב. מדד ראסל 2000 כולל את 8% החברות הקטנות יותר. המוצרים מוצעים בדמי ניהול של 0.95% בשנה.

מעניין לראות כי שניים מבין המדדים ממוקדים בסקטורי האנרגיה והפיננסים, שזכו למרבית תשומת הלב בחודשיים האחרונים, וכפי הנראה ימשיכו להיות תנודתיים מאוד בשנים הקרובות.

המשבר הזה יזכר כאחד המשברים הגדולים בתולדות ארה"ב והמערכת הפיננסית העולמית. כדור השלג שהחל להתגלגל פני שנתיים עם ירידת מחירי הדירות הפך למפולת שלגים עצומה. אנחנו מאמינים שמשקיעי תעודות-סל ומדדים זקוקים לתמונה רחבה ככל הניתן על מנת לקבל החלטות בהמשך. להלן יומן אירועים למי שאיבד את דרכו, או חי באי בודד בששת השבועות האחרונים. אפשר לראות בו המשך ישיר לסדרת הכתבות על משבר הסאב-פריים.

 7 ספטמבר 2008: ארה"ב מלאימה את שני תאגידי מימון המשכנתאות פאני מיי ופרדי מאק אחרי שנקלעו לקשיים. התאגידים הללו מימנו משנת 1970 את שוק משכנתאות הסאב-פריים באמצעות נטילת סיכוני חדלות-פירעון על עצמן ומכירת ני"ע מגובי משכנתאות לגופים כלכליים שונים. מטרת ההלאמה היתה להשיב את אמון ציבור המשקיעים במערכת הפיננסית ומניעת קריסה של המערכת הפיננסית בעקבות כך. יתכן שהמטרה היתה מושגת אלמלא האירועים הבאים אשר ליבו את הפניקה של המשקיעים.

 8 ספטמבר 2008: הבורסה בישראל – כמו גם בורסות אחרות בעולם – מתחילה לצנוח במהירות. למעט כמה ימים של הפוגה, ירידות השערים אינן מפסיקות. בתוך חודש יאבד מדד ת"א 100 כ- 22% מערכו.

 14 ספטמבר 2008: יום אומלל בתולדות הבנקאות העולמית: בנק ההשקעות להמן-ברדרס מגיש בקשה לפשיטת-רגל, בנק ההשקעות מריל לינץ' מודיע שיקנה על ידי בנק-אוף-אמריקה על פי שווי נמוך במיוחד וחברת הביטוח AIG, אחת מחברות הביטוח הגדולות בעולם, מודיעה שהיא בסכנת פשיטת-רגל. המשמעות: מיליוני מבוטחים יאבדו את חסכונותיהם וישארו לא מבוטחים. יומיים אח"כ יחליט הממשל לסייע לה. כל החברות הללו הגיעו למצב הזה בעקבות רכישת ני"ע שנחשבו "חסרי סיכון" על ידי חברות הדירוג, וכן עסקאות נדל"ן כושלות.

 15 בספטמבר 2008: מדדי המניות בוול-סטריט ממשיכים לצנוח בעקבות החדשות של היום הקודם. מחיר הזהב עולה בשיעור חד. בתוך חודש יאבד מדד ה- S&P 500 רבע מערכו, ומדד הדאו-ג'ונס 21% מערכו. פניקה אוחזת במשקיעים מכל העולם. המשבר הפיננסי לא פוסח על אף בורסה.

 20 בספטמבר 2008: ג'ורג' בוש מודיע כי בכוונתו לבקש מהקונגרס אישור לתוכנית חירום להצלת המוסדות הפיננסיים הגדולים בארה"ב מפני קריסה. התוכנית תעלה למשלם המיסים האמריקאי 700 מיליארדי דולרים. בוש מזהיר כי אם התוכנית לא תמומש תקרוס כלכלת ארה"ב. התוכנית תזכה לביקורת רבה בבית הנבחרים מצד הרפובליקנים (השמרנים) ותהפוך לנושא המשמעותי ביותר במערכת הבחירות האמריקאית. זוהי ההתערבות הממשלתית הגדולה ביותר מאז ומעולם בכלכלה החופשית.

 25 בספטמבר 2008: בנק וושינגטון מיוטואל קורס ונקנה על ידי JPMorgan Chase. זוהי פשיטת-הרגל של בנק הגדולה ביותר בתולדות ארה"ב.

 29 בספטמבר 2008: בנק ווקוביה, אשר נקלע אף הוא לקשיים. בית הנבחרים דוחה את תוכנית הצלת המשק האמריקאי של ממשל בוש. הבורסה צונחת מיד בתגובה.

 1 באוקטובר 2008: הסנאט האמריקאי מאשר את תוכנית ההצלה של בוש. מופעל לחץ על בית הנבחרים לשקול אותה מחדש.

 3 באוקטובר 2008: תוכנית ההצלה מאושרת על ידי בית-הנבחרים. Wells Fargo מודיע כי ירכוש את בנק ווקוביה. שר האוצר האמריקאי, הנרי פולסון, עדיין לא מפרט מהי תוכנית הפעולה לפיה ישתמש בכסף שקיבל מהקונגרס.

 8 באוקטובר 2008: בצעד מתואם ולא צפוי של הפדרל רזרב, מורידים ראשי בנקים מרכזיים מסביב לעולם את הריבית. מטרת הצעד היא לתת "זריקת עידוד" לעסקים המקומיים, לעצור את הבורסות הדוהרות מטה ולנסות להפשיר את הקפאון במתן האשראי של הגופים הפיננסיים. גם בישראל ננקט צעד דומה.

13 באוקטובר 2008: הבורסה האמריקאית עולה ביום אחד ב-11% אחרי ששר האוצר האמריקאי מודיע כיצד ינצל את הכסף שקיבל מן הקונגרס: 250 מיליארד דולר ינוצלו לרכישת מניות בנקים.

בשעה שעיני המשקיעים מופנות מערבה, הרי שהנפגעים העיקריים מן המשבר הפיננסי הם דווקא אזרחי השווקים המתפתחים. השנים האחרונות היטיבו עם כלכלותיהם, ומשקיעים מכל העולם השקיעו בחברות מקומיות בארצות מתפתחות (בין היתר, באמצעות מכשירים מדדיים דוגמת ETF או תעודות-סל). הכסף ה"חם" שזרם פנימה סייע לצמיחתן ולעליית רמת-החיים בהן. במדינות כמו סין משקיעים זעירים רבים ראו בבורסות המקומיות מכרות-זהב של ממש והשקיעו בהן את מיטב כספם. בעוד שמשקיעים אמריקאיים צפו בהאצת כדור השלג שהחל בירידת מחירי הנדל"ן, הרי שתושב סין או הודו עדיין לא מבין איך זה קרה. בבורסות מדינות הברי"ק – BRIC – אשר היו אטרקטיביות כל כך בעיני המשקיעים בשנה החולפת – היו הירידות חדות יותר וכואבות יותר. הכסף שזרם פנימה היה הראשון אשר הוציאו המשקיעים המערביים בפרוץ המשבר, אשר לא פסח על אף מדינה. המהירות בה יצא הכסף נובעת מן המשקיעים המוסדיים, אשר זקוקים לכסף כדי להחזיר חובות.

ברזיל: 40%-

רוסיה: 69%-

הודו: 45%-

סין: 44%-

כפי שטענו פעמים רבות בעבר, הפגיעה הפיננסית היתה חייבת לקרות בשלב זה או אחר. ככלות הכל מדובר במדינות ששווקיהן מאופיינים ברמת-סיכון גבוהה במיוחד. אולם קשה היה לצפות שהמשבר יהיה חד ומהיר כל-כך. השאלה המעניינת מכל  ברגע זה היא האם המשבר הפיננסי במדינות הללו יהפוך גם למשבר כלכלי (שיהיה בעל השלכות הומאניטריות רחבות). משבר כלכלי כזה עשוי להחזיר את המדינות המתפתחות למצב בו היו עד לפני עשור: עניות ונחשלות. נשיא ברזיל כבר התבטא בנושא והאשים את המערכת הפיננסית העולמית בהחזרת ברזיל לימים חשוכים של רעב. במדינות רבות, כמו במדינה שלו, נפגעו שערי מניות חברות יציבות ורווחיות. האם יצליחו לעמוד שוב על הרגליים או יאלצו לסגור את השערים ? האם ישובו המשקיעים להביע בהן אמון בעתיד?

מעניין לראות מה תהיה השפעת פשיטת הרגל של ליהמן על מוצרי ה- ETN שהנפיקה. כפי שדיווחנו בעבר, הנפיקה Lehman Brothers שלושה מוצרי מדד מסוג ETN על מדדים שונים (כמו ETN של Private Equity), תחת שם המותג Opta. זה ביחוד מעניין משקיעי תעודות-סל, מכיוון שהמבנה של תעודות-סל דומה לזה של ETN: מדובר בתעודת התחייבות, בה יש רק התחייבות של מנפיקת ה- ETN לעקוב אחרי מדד, סחורה או מטבע. מכיוון שכך,ETN  נושא סכנת חדלות-פירעון של המנפיקה. מכיוון שקיימת סבירות גבוהה שליהמן לא תוכל לפרוע את התחייבויותיה כלפי מחזיקי ה- ETN, יהפכו המשקיעים לנושים ויקוו לקבל חלקיק מהשקעתם מכונס-הנכסים של החברה. התרחיש הזה לא יתרחש בוודאות, שכן קיימת סבירות גבוהה שימצא רוכש שיקח על עצמו את נכסי והתחייבויות ה- ETN-ים. מנפיקות ETN-ים אחרות עשויות להתעניין באפשרות מחשש שמשקיעים ימשכו את כספם מהמוצרים שלהן.

פשיטת הרגל של ליהמן – אירוע קשה שהיה נתפס כבלתי אפשרי בעבר בעיני המשקיעים – ישמש וודאי בשנים הקרובות את מצדדי  ה- ETF בעולם וגם בישראל. במבנה של ETF למשקיעים יש בעלות חלקית על המניות הכלולות במדד עליו הוא מבוסס, ולכן אין סכנה להפסד הקרן. יוזמות להקמת מבנה של ETF בשוק ההון הישראלי הועלו מספר פעמים על ידי הרשות לניירות ערך.

שלוש מנפיקות תעודות-סל (פאי, אינדקס, קסם) הנפיקו עד כה תעודות-סל זהות לחלוטין העוקבות את מדד המק"מ, בדמי ניהול 0%. שלושתן מצביעות על אותם היתרונות בדיוק:

1. יתרון מיסויי – דחיית תשלוס מס למועד מכירת תעודת-סל, ואפשרות קיזוז מס.
2. מס 20% ריאלי (במקום 15% מס נומינלי של מק"מ).
3. חסכון זמן וכסף על "גלגול" מק"מ.

מה לגבי דמי ניהול ?

דמי הניהול הינם משתנה משמעותי מאוד מבחינת מנפיקות תעודות-הסל. כל אחת מהמנפיקות מציינת בתשקיף שהיא יכולה להעלות את דמי הניהול עד  1% בעתיד. כמובן, אף אחד לא ירכוש תעודת-סל על מק"מ אם יש סיכוי (קטן ככל שיהיה) שיאלץ להקריב אחוז מן הקרן, תמורת נכס כמו מק"מ שאינו גובה דמי ניהול. כאשר יועלו דמי הניהול, משקיעים פרטיים שיועץ ההשקעות שכנע אותם לרכוש תעודת-סל מק"מ לא ישימו לב להודעה בבורסה.

היתרון המיסויי וחסכון ה"גלגול" של המק"מ משתלמים רק אם המשקיע יחזיק בתעודת הסל תקופה ארוכה – כמו מספר שנים. אבל בתוך פרק הזמן הזה יכולה מנפיקת תעודת-הסל להודיע על העלאת דמי הניהול (בעוד שנה למשל). אז יאלץ המשקיע לקבל החלטה בין שתי ברירות גרועות: האם למכור (ואולי לשלם יותר מס) או להישאר (ולשלם דמי ניהול גבוהים על הקרן).

כל עוד לא תצהיר אחת המנפיקות כי היא מתחייבת שלא להעלות את דמי הניהול בתעודת-סל מק"מ שלה למשך פרק-זמן מוגדר, היתרונות אותן מציעות מנפיקות התעודות לא מספיקים כדי לשמש חלופה טובה לרכישת מק"מ עצמאית או לקרן כספית.

ואן-האק (Van Eck) מנפיקה ETF ראשון מסוגו אשר יאפשר לעקוב אחר מחירי הנכסים המוחשיים (Hard assets) בכל העולם.

ה- ETF החדש בשמו המלא – Market Vectors-RVE Hard Assets Producers ETF- HAP יעקוב אחר מדד ה- Rogers^TM-Van Eck Hard Assets Producers Index- RVEI.

הרבה שמות ארוכים אומנם, אך מדד ה- RVEI מתוכנן לדברי המנפיקה להיות מדד מקיף ואמין בתחום מחירי הסחורות העולמי. הוא מבוסס על חברות ציבוריות כשנכון לסוף חודש אוגוסט נכללו במדד 321 חברות מ- 40 מדינות המקיפות 6 סקטורים וקשורות בעיקר בייצור, הפצה, מוצרים ושרותים שונים בתחום הנכסים המוחשיים.

לפי ג'ים רוג'רס, יושב הראש של ועדת ה- RVEI, תעשיית הנכסים המוחשיים אחראית ל- 14% מהתוצר הלאומי הגולמי כך ש- ETF זה צפוי לרכז עניין רב.

כאמור, ייחודו של HAP הוא בגישה הגלובלית בה הוא נוקט ולכן מקווים בואן- האק שהוא ימשוך משקיעים רבים שירצו להנות מהצמיחה המתמשכת בשוק.

ואן- האק הוקמה בשנת 1995 ומאז שנת 2006 היא מנפיקה ETFים תחת המותג מארקט- וקטורס (Market Vectors). כיום מארקט- וקטורס מנפיקה ETFים ו- ETNים בתחומים שונים הכוללים סחורות, מניות, אג"חים מוניציפליים ומטבעות.

 מספר תעודות סל העוקבות אחר מחירי הסחורות הן:

קסם נפט, קסם סחורות, קסם זהב, תאלי סחורות, תכלית נפט, ותכלית חסר נפט. כל התעודות הנ"ל מלבד קסם סחורות, עוקבות אחר סחורה ספציפית אך לא מספקות חשיפה גלובלית למספר רב של סחורות או נכסים אחרים.

בשנות ה- 50' המציא מלקולם מק'לין – חקלאי מצפון קרולינה – את אחת ההמצאות בעלות ההשפעה הכלכלית הרבה ביותר: מכולת ההובלה הימית. המיוחד במכולה היה יכולת השינוע שלה ביבשה על גבי משאיות ורכבות, והשימוש הרב-פעמי בה. ההמצאה הוזילה את עלויות ההובלה הימית בעולם בכ- 25% בממוצע, וכיום כמעט כל ההובלה הימית של מוצרי-סחר מתבצעת באמצעות מכולות. חברת ההובלה הימית אותה יסד מק'לין, Sea-Land Corporation, היא כיום חברת ה- Shipping הגדולה בארה"ב (בעיקר בתחום הובלת נפט באמצעות מיכליות) – השייכת לקונגלומרט התחבורה Maersk, ששמו מודפס באותיות ענק על מרבית המכולות בעולם.

שנת 2008 מסתמנת כתקופה קשה לשוק ההון האמריקאי. המשקיעים האמריקאיים מחפשים חלופות השקעה גלובליות, ומגזר ההובלה הימית מסתמן כאחת החלופות, בעיקר מכיוון שהיבוא והיצוא בארה"ב ובאירופה נפגעו פחות ממשבר האשראי שפקד את ארה"ב. סיבה מרכזית נוספת לתשומת-הלב שמושך המגזר היא הצמיחה חסרת התקדים בכלכלות אסיה ואמריקה הלטינית, אשר מביאה לעליה בנפח המסחר הבינלאומי.

מנפיקת ה- ETF האמריקאית Claymore זכתה בשבוע שעבר להיות המנפיקה הראשונה של ETF על מגזר ההובלה הימית, וגם לסימול האטרקטיבי SEA על המוצר החדש, אשר נסחר בבורסת NYSE Arca.

שמו המלא של ה- ETF הוא Claymore/Delta Global Shipping Index (דלתא היא בעלת הזכויות על המדד).

המגזר הזה (המכונה בקיצור על ידי המשקיעים Shipping) כולל חברות רב-לאומיות אשר מובילות מוצרים, סחורות וכימיקלים דרך הים או משכירות ספינות ומיכליות לצרכים אלו. 35% מהחברות הכלולות במדד הן יווניות. דמי הניהול 0.65%.

מגזר רחב יותר הכולל בתוכו את תחום ההובלה הימית הוא מגזר התחבורה הכללי, עליו כבר קיימים ETF-ים, כמו IYT של iShares.

שני ETF-ים נוספים הצפויים להיות מונפקים על מגזר התחבורה הם:

SPDR Transportation

PowerShares Global Transportation

בנג'מין גראם היה כלכלן ומשקיע ונחשב לאבי תורת השקעות הערך. גראם דגל בהשקעות ערך בניגוד להשקעות ספקולטיביות ובין תלמידיו הידועים ביותר נמנה וורן באפט. באפט הושפע מאוד מגראם ואפילו קרא לבנו על שם גראם (הווארד גראם באפט).

בעבר כתבנו בהרחבה על מדדי ערך: מדדי ערך ומדדי צמיחה.

3 ETNים חדשים אשר הונפקו ע"י דוייטשה בנק בשיתוף עם ELEMENTS מבוססים על הפילוסופיה של גראם וינסו לזהות חברות עם נזילות גבוהה ודוחות טובים אשר נסחרות במחיר נמוך מהשווי הפנימי שלהם.

שלושת ה- ETNים החדשים מכסים את שוק החברות הגדולות, החברות הקטנות ושווי שוק כולל:

Benjamin Graham Large Cap Value Elements (BVL)

Benjamin Graham Total Market Value Elements (BVT)

Benjamin Graham Small Cap Market Elements (BSC)

ה- ETNים יגבו דמי ניהול של 0.75%

מהפיכת הטלקום אותה עובר העולם בעשור האחרון מורגשת במיוחד במדינת ישראל: ישראל שייכת למועדון המדינות בהן שיעורי החדירה של טלפונים ניידים ופס רחב הם גבוהים במיוחד. בשנת 2007 היה לכל ישראלי יותר מטלפון נייד אחד ו- 69% מחיבורי האינטרנט בישראל היו בפס רחב. קשה היה שלא לשים לב לשיעורי הצמיחה הגבוהים שאפיינו את הסקטור הזה בשנים האחרונות – גם בישראל וגם בעולם. זהו סקטור המאופיין בחברות בלו-צ'יפ ענקיות, בריכוזיות גבוהה אצל מספר מצומצם של שחקנים ובדיבידנדים גבוהים. זו אולי גם הסיבה למספר הגבוה של ETF-ים שהונפקו, העוקבים את ביצועי החברות בסקטור.

משקיעים שהתרגלו לתשואות גבוהות בסקטור, ורואים בתקופה האחרונה ירידות שערים חדות, שואלים את עצמם בימים אלו שתי שאלות מרכזיות:

כיצד יתנהג סקטור הטלקום בימים של האטה כלכלית ?

חברות בלו-צ'יפ נוטות להתמודד בצורה טובה עם מיתון, ואף ממשיכות לחלק דיבידנדים בתקופות מיתון. הן יכולות להרשות זאת לעצמן מכיוון שהצרכנים ימשיכו לצרוך תקשורת גם בתקופות קשות. הם אולי יצרכו פחות, אבל ימשיכו לצרוך שירותי טלפוניה ואינטרנט. גורם נוסף הפועל לטובתן של חלק גדול מחברות הטלקום הוא היותן חברות בינלאומיות, המספקות תשתיות ושירותים מסביב לעולם. סין – למשל – הפכה בשנה האחרונה לשוק התקשורת הגדול בעולם, כאשר שיעור החדירה של תקשורת ניידת עלה לצד העליה ברמת החיים הממוצעת של תושביה.

האם נמשיך לראות בעתיד שיעורי צמיחה גבוהים בסקטור כפי היו עד כה ?

כנראה שכן, למרות שלא ברור האם מדובר בעתיד הקרוב. טכנולוגיות רבות אשר פותחו בעשור האחרון הגיעו בעת האחרונה לכדי הבשלה. כמה דוגמאות:

1. VOIP – כמעט כלעסק הנזקק בימים אלה לשירותי טלפוניה בינלאומיים עושה שימוש בטכנולוגייה מבוססת פס-רחב זו או אחרת, וכך מוריד את עלויות התקשורת הבינלאומיות שלו. חברות VOIP כמו Skype, אשר התקשו להגיע לרווחיות בתחילת העשור מגדילות את מכירותיהן.
2. IPTV – למרות שאצלנו הערוץ הראשון הוא היחיד המשדר מן האולימפיאדה, בארה"ב כבר משודרת אולימפיאדת בייג'ין לראשונה על גבי האינטרנט למנויים. שמות גדולים בתחום הטלקום והאינטרנט חוברים בימים אלה להקמת רשתות טלויזיה חדשות המשתמשות באינטרנט. גם כאן בישראל עושים בתים רבים בישראל שימוש בטכנולוגיות של העברת שידורי וידאו על גבי תשתיות פס רחב (VOD).
3. GPS – נדמה שרשת הלווינים הבינלאומית המאפשרת מיקום והתמצאות במרחב עושה את דרכה לכל רכב ומכשיר טלפון נייד.
4. הטמעת רשתות מדור שלישי ורביעי במכשירים ניידים – למעשה, התחזיות אומרות כי לא רחוק היום בו מספר הגולשים לאינטרנט באמצעות טלפונים ניידים ומחשבי כף יד יהיה על מספרם של הגולשים באמצעות מחשבים נייחים וניידים.
5. טשטוש הגבולות בין סקטור האינטרנט לסקטור הטלקום – הטשטוש נגרם משום כניסה של שחקנים מעולם האינטרנט לתחום הטלקום. תוכניותיה של גוגל להיכנס לתחום הסלולר כבר השנה הן דוגמה טובה לתהליך.

SPDR S&P International Telecommunications Sector ETF  – Symbol: IST

WisdomTree International Communications Sector Fund – Symbol: DGG

iShares S&P Global Telecommunications Sector Index Fund – Symbol: IXP

Emerging Markets Telecommunications Fund Inc. – Symbol: ETF

כדאי לשים לב לארבעת ה- ETF-ים הללו, מכיוון שהם מתמקדים בחברות טלקום מכל העולם, שהן במקרים רבים חברות בינלאומיות. הביזור הזה מאפשרר למשקיע להנות גם מפוטנציאל הצמיחה הגדול של הסקטור, ומאידך להימנע מחשיפה רחבה מדי לשוק האמריקאי. אם בכל-זאת מעוניינים להתמקד בבלו-צ'יפ האמריקאיות הענקיות, להלן הרשימה המלאה:

Vanguard Telecommunciation Services ETF – Symbol: VOX

iShares Dow Jones U.S. Telecommunications Sector Index Fund – Symbol: IYZ

Merrill Lynch Telecom HOLDRs – Symbol: TTH

PowerShares FTSE RAFI Telecom & Technology Sector Portfolio – Symbol: PRFQ

Merrill Lynch Wireless HOLDRs – Symbol: WMH

PowerShares Dynamic Telecommunications & Wireless Portfolio – Symbol: PTE

שתי הממונפות הבאות מיועדות לשחקני הלונג/שורט על סקטור הטלקום:

Ultra Telecommunications ProShares – Symbol: LTL

UltraShort Telecommunications ProShares – Symbol: TLL

מאז שנת 2006 מועלה שובו ושוב על ידי משרד האוצר נושא עיגון תקנות חיסכון פנסיוני באמצעות קופת גמל בניהול אישי. כרגע הנושא תקוע בועדת הכספים של הכנסת. מעיון בנוסח האחרון באתר משרד האוצר נראה כי נעשתה כאן עבודה טובה למדי, שאכן תקדם את המטרות אותן רוצים להשיג באוצר: הגדלת אפשרויות הבחירה של החוסך, הגברת התחרות בשוק החסכון הפנסיוני, ביזור מספר מקבלי החלטות ההשקעה, עידוד פיתוח מוצרים פיננסיים חדשים. היתרון הגדול ביותר מבחינתו של החוסך הוא היכולת להוריד באופן משמעותי את דמי הניהול הנגבים ממנו. ניתן להעריך אישור התקנות יביא לצמיחה מואצת יותר של ענף תעודות-הסל, שכן חוסכים רבים יעדיפו לחסוך באמצעות תעודות-סל, המהוות אפיק חסכון אופטימלי בדמי ניהול נמוכים.

מהי קרן גמל בניהול אישי ?

זוהי קרן גמל בה מקבל ההחלטות לגבי מרכיביה הוא החוסך עצמו. הוא יכול עדיין לעשות זאת בעזרתו של מנהל תיקים, אך אז גובה דמי הניהול אותם גובה מנהל התיקים יקבע בין החוסך לבין מנהל התיקים. בשני המקרים זה יהיה זול משמעותית ממה שמקובל לגבות כיום מהחוסך. עמלת הפצה ועמלת ייעוץ מתמשך לא ניתן יהיה לגבות מחוסכים בקרן גמל בניהול אישי.

כמובן, קרן גמל בניהול אישי לא מתאימה ולא מומלצת לכל אחד. מרבית החוסכים ימשיכו לתת למנהלי קרנות-גמל לנהל את כספם תמורת עמלות גבוהות יותר: מרבית החוסכים אינם בקיאים בתורת ביזור והקצאת נכסים, או שאינם מעוניינים בטרדה הכרוכה בפניה למנהל תיקים מקצועי. בארה"ב אפיק החסכון הזה (IRA) קיים מאז 1974, באנגליה מאז 1990 (SIPP). למעשה, קיום אפיק החסכון הפנסיוני ההזה היה אחד הזרזים המשמעותיים למהפכת ה-ETF-ים בארצות הללו, משום שמשקיעים חיפשו מוצרים מבוזרים בדמי ניהול נמוכים לניהולו.

באמצעות ניהול אישי יכולים חוסכים להתאים את נכסי קרן הגמל שלהם כך שיתאמו לגילם, עיתוי הנזילות הנדרש, טווחי זמן הצפויים של השקעות אחרות, רמת הכנסה, רמת חיים, מטרותיהם ועוד. התאמה אישית שכזו אינה מתאפשרת בקרנות-גמל הקיימות, אשר נדרשות לניהול תיק אחיד אשר אמור לענות על צרכי כמה שיותר עמיתים. חוסכים רבים אף מאוכזבים מרמת הניהול לה זכו בקרנות-הגמל הקיימות, ואינם סומכים על אף מנהל קרן-גמל.

מדוע תעודות-סל יהוו חלק מכל קרן גמל בניהול אישי ?

היתרונות של ניהול תיק השקעות רגיל באמצעות תעודות-סל חלים גם במקרה של ניהול עצמאי של קרן גמל.

1. תעודות-סל מאפשרות ביזור רחב, ההכרחי להורדת רמת הסיכון הכוללת של התיק.
2. באמצעות תעודות-סל ניתן לבצע אופטימיזציה של נכסי המשקיע כך שיתקבל הרכב התיק היעיל ביותר (האופטימלי) – בו המשקיע מקבל את התשואה הגבוהה ביותר אותה הוא יכול להשיג עבור רמת הסיכון לה הוא בוחר להיחשף. עושים זאת באמצעות שיטת "הקצאת נכסים" (Asset Allocation).

לאילו סוגי תעודות-סל יהיה ביקוש רב בקרנות גמל בניהול אישי ?

1. תעודות-סל בעלות תאריך יעד – אשר הרכבן משתנה על פי וותק. הרחבנו על תעודות-סל כאלו בעבר וכינינו אותן "שגר ושכח". בארץ יש כבר שתי תעודות כאלו. בארה"ב זו תעשיה שלמה.
2. תעודות אג"ח ומק"מ – תעודות-סל הכוללות נכסים חסרי-סיכון יהיו ודאי חלק מכל תיק חיסכון פנסיוני.
3. תעודות סל על מדדי מניות בינלאומיים רחבים ככל הניתן.
4. תעודות סל על מדדי יחוס מקובלים ורחבים – כגון תעודות על מדדי S&P 500, Russel, Dow Jones.

מהן הסכנות בשימוש בתעודות-סל לניהול קרן גמל בניהול אישי ?

אותן הסכנות הנכונות בניהול תיק-השקעות רגיל לטווח ארוך. בשל טווח ההשקעה הארוך אליו נדרש המשקיע בחיסכון פנסיוני, משתנה טווח הזמן הוא חשוב במיוחד, ומשקיעים הנוטים לזיגזוג בין השקעות ראוי שלא ינהלו את תיקי הפנסיה שלהם בעצמם.