הטייה מקומית היא תופעה רווחת בשוקי ההון בעולם. גם המשקיע הישראלי נוטה להשקיע את רוב כספו במוצרים מדדיים כחול-לבן (תעודות-סל), ובדרך-כלל במדדים מקומיים (ת"א 25, ת"א 100). הסיבה להטייה זו היא בדרך-כלל מערכת השיווק המקומית הפונה אליו, וכן הגבלות המופעלות עליו (מיסוי שונה, עלויות קניה ומכירה שונות, סיכון מטבע זר וכו'). הטייה זו קטנה מעט בשנים האחרונות, לא מעט בזכות האינטרנט, המאפשר למשקיע חשיפה למוצרים מחוץ לגבולות המדינה. ETF.co.il מסקר לרוב תעודות-סל ישראליות ו-ETF-ים אמריקאיים, אולם הפעם נתמקד באחת השחקניות המשמעותיות ביותר בשוק ההון האירופאי – Lyxor Asset Management. כמו בארה"ב ובישראל, גם באירופה צמח שוק ה- ETF-ים בשנים האחרונות. BGI, אותה סיקרנו בעבר, היא המנפיקה הגדולה ביותר באירופה, תחת המותג iShares. בעוד שבארה"ב יריבתה הגדולה היא SSgA (בעלת המותג SPDR), הרי שבאירופה SSgA היא שחקן קטן. השחקנית השניה בגודלה היא Lyxor, אשר מחזיקה בכ- 25% משוק ה- ETF האירופאי, ומנפיקה בכל הבורסות הגדולות באירופה (היא גם מנפיקה מחוץ לאירופה – בסינגפור ובהונג-קונג). Lyxor שייכת לקבוצת Société Générale ומנהלת כרגע יותר מ- 26 מיליארד יורו באמצעות ETF-ים. היא מנהלת את ה-ETF הגדול ביותר והסחיר ביותר באירופה – Lyxor ETF DJ Euro STOXX 50, שהמדד עליו הוא מתבסס מוכר היטב למשקיעים הישראליים. כל ETF של Lyxor מונפק לרוב בכמה בורסות באירופה במקביל, כאשר אחת מהן היא העיקרית (ובדרך כלל שייכת לתאגיד הבורסות הגלובלי Euronext). באמצעות 100 ה-ETF-ים של Lyxor ניתן להשקיע באופן ממוקד בכל סקטור אירופאי: רכב, חקלאות, כימיקלים, רפואה ותרופות וכדומה).

להלן מספר מוצרים חדשים וייחודיים של Lyxor, אשר עשויים לעניין משקיעי מדדים:

Lyxor ETF FTSE RAFI US 1000

הכולל אלף חברות אמריקאיות

Lyxor ETF FTSE RAFI Europe

הכולל אלף חברות אירופאיות שאינן נסחרות בארה"ב

Lyxor ETF FTSE RAFI Eurozone

הכולל אלף חברות אירופאיות הנכללות בגוש היורו

Lyxor ETF FTSE RAFI Japan

הכולל אלף חברות יפניות

אלו הם 4 ETF-ים חדשים, שהרכבם נבחר על פי נוסחה כמותית. הנוסחה מבוססת על דיבידנדים מחולקים, תזרימי מזומנים, הכנסות ומכפיל הון. מטרתם להשיג תשואה עודפת על מדדי ייחוס מקובלים (S&P, Dow) ועל מדדים מנוהלים פופולאריים (כמו אלו של MSCI). כולם נסחרים בבורסת לונדון (LSE) בפאונד בריטי או בדולר אמריקאי וכולן גובות דמי ניהול של 0.75%, הנחשבים גבוהים למדי בעולם מוצרי המדד. מיועדים למשקיעים לטווח ארוך.

Lyxor ETF South Africa

כולל את 40 החברות הגדולות ביותר הנסחרות בבורסת יוהנסבורג (JSE). דמי ניהול 0.65%.

Lyxor ETF MSCI Greece

משקיע במדד MSCI על חברות יווניות.

Lyxor ETF WISE Quantitative Strategy fund

אין ספק כי ה- ETF הזה הוא ההצעה המעניינת ביותר של Lyxor. הוא מבוסס על אלגוריתם כמותי המניח שני דפוסי מסחר שנמצאו במחקרים:

1. משקיעים שמחים לשלם יותר על מניות ערך.
2. בעקבות הודעה חיובית מפתיעה של חברה, מחירה בשוק נוטה לעלות בשלושת החודשים הבאים (וההיפך לגבי הודעה שלילית מפתיעה).

האלגוריתם בוחר, על בסיס ההנחות, 60 חברות מתוך מגוון של 600 חברות אירופאיות בינוניות וגדולות. המנפיקה ממליצה על טווח השקעה בינוני ומעלה (5 שנים לפחות). דמי ניהול: 0.75%. נסחר בבורסת Euronext בפריז.

אחרי שה- ETF-ים כבשו את ארה"ב עם נכסים כוללים של קרוב ל- 600 מיליארד דולר וגידול של 30% בתשעת החודשים הראשונים של 2007 הסערה הגיעה גם לאירופה.

מדינות אירופה, אשר נחשבות לשמרניות ביחס לארה"ב הבינו גם הן את הפוטנציאל הגלום ב- ETF-ים. לפי מורגן- סטאנלי בתשעת החודשים הראשונים של 2007 גדלו נכסי ה ETF-ים באירופה ב- 40% ל- 126 מיליארד דולר. באירופה נסחרים כיום 386 ETF-ים לעומת 536 בארה"ב. הבורסות המובילות כיום באירופה במסחר ב ETF-ים הן פרנקפורט עם 154 ETF-ים ופאריס עם 114. אחריהן בורסת לונדון ושוויץ.

שלושת ה ETF-ים המובילים כיום באירופה עוקבים אחר מדד ה- DJ Euro Stoxx 50 אשר מייצג את מניות הבלו צ'יפ האירופיות. מייד אחריהם נמצאים ETF ים העוקבים אחר ה- DAX, ה- CAC 40 וה- FTSE 100 (לפי ויטו רצ'אנלי מ- Barron's).

מנוע צמיחה משמעותי ל- ETF-ים האירופאים מגיעה מכיוון המשקיעים המוסדיים. משקיעים מוסדיים אירופאים אשר קונים ETF ים הנסחרים בארה"ב סובלים ממיסוי כפול ועיכוב בהעברת דיבידנדים. בהשקעה ב ETF-ים הנסחרים באירופה בעיה זו לא קיימת. בנוסף המשקיעים הפרטיים מתחילים גם הם לראות את היתרונות הטמונים בהשקעה ב ETF-ים.

ETF ים הנסחרים בארה"ב ועוקבים אחר ה- DJ Euro stoxx 50:

FEU, iShares DJ STOXX 50 ETF, דמי ניהול 0.33%

FEZ, SPDR DJ STOXX 50 ETF , דמי ניהול 0.33%

בישראל ישנן 4 תעודות סל העוקבות אחר ה- DJ Euro stoxx 50 (או היורוסטוקס 50).

אינדקס יורוסטוקס 50 שקלי, מס' ני"ע 1101823, צמודה לשקל.

קסם יורוסטוקס 50 שקלי, מס' ני"ע 1099472, צמודה לשקל.

תכלית יורוסטוקס 50, מס' ני"ע 1095744

מבט יורוסטוקס 50, מס' ני"ע 1101385

גרמניה היא הכלכלה השלישית בגודלה אחרי ארה"ב ויפן ולפני סין עם תל"ג של 2.9 טריליון דולר בשנת 2006. בין כלכלות אירופה היא הגדולה ביותר. כלכלת גרמניה הינה כלכלה מוטת יצוא כששליש מהתוצר הלאומי הינו מוצרי יצוא הכוללים רכבים, מכונות כימיקלים מזון וטקסטיל. כאחת מהחברות הראשונות באיחוד האירופי ועקב היותה הכלכלה הגדולה ביותר בו, לגרמניה יש השפעה רבה על המדיניות הכלכלית של האיחוד.
אז מה רע בגרמניה?
מאז איחוד גרמניה בשנת 1989 הושקעו משאבים אדירים בשיקום גרמניה המזרחית שכוללים שיקום תשתיות ויצירת מקומות עבודה למצטרפים החדשים לעולם המערבי. העלויות הרבות של האיחוד ושיקום המזרח נופלות על העובדים כמיסים ועלויות ביטוח לאומי ויוצרות התנגדויות למרות ההבנה ש"אין ברירה". מאז שנת 2003 בה בוטלו מגבלות של הממשל על שוק העבודה ישנה ירידה באבטלה אשר בשנת 2007 הגיעה לכ- 7.3% במערב ו- 14.7% במזרח, עדיין גבוה מאוד ביחס למדינות המערב. בנוסף, הבירוקרטיה הידוע לשמצה בגרמניה מכבידה מאוד על פתיחת עסקים חדשים וחדירת חברות לשוק הגרמני (נדרשים כ- 16 יום כדי להקים חברה בגרמניה בעוד שבבריטניה נדרשים כ- 9 ימים בלבד).
גורם חשוב אשר ישפיע בעתיד על כלכת גרמניה הינו שעור הילודה שם העומד כיום על כ- 8.2 לידות ל- 1000 תושבים. בבריטניה לדוגמא עומד שעור הילודה על כ- 12 ילדים ל- 1000 תושבים ובהולנד על 12. הסיבות לכך נעוצות בתפיסה שמרנית לפיה האם צפויה להישאר בבית ולדאוג לילדים. מערכת החינוך אשר בנויה בהתאם לא נותנת מענה לטיפול בילדים עד שעות אחר הצהריים ובמשפחה עם ילדים, אחד מבני הזוג חייב לוותר על הקריירה שלו. אי מתן מענה לבעיית הטיפול בילדים תגרום להזדקנות של האוכלוסייה אשר תכביד בעתיד על כח העבודה.למרות הגורמים המעכבים את הכלכלה, ה- DAX עלה השנה ב- 22% ומדד- MSCI Germany עלה ב- 36% והיא מצליחה לשמור על מעמדה כיצואנית הגדולה בעולם עם גידול ביצוא בשנת 2007 המוערך ב- 9%. לגבי העתיד, נראה כאילו גרמניה תצליח להתמודד עם הקשיים החברתיים והתעסוקתיים ותמשיך להוביל את כלכלת אירופה והעולם גם בעתיד

איך אפשר להשקיע בגרמניה?

1. קסם דאקס, מספר ני"ע 1091289, עוקבת אחר מדד ה- DAX הגרמני. מדיניות דיבידנד- מושקע חזרה במדד חשיפה למטבע- אירו, דמי ניהול 0.5%
2. תאלי דיבידנד גרמניה, מספר ני"ע 1107895, עוקבת אחר מדד Dow Jones Germany select dividend 20 index הכולל את 20 החברות בגרמניה המובילות בתשואת הדיבידנד שלהם ב- 5 השנים האחרונות. משקל המניות במדד נקבע על- פי סכום הדיבידנד ולא על- פי שווי שוק החברה.
3. מבט דקס, מספר ני"ע 1101419, עוקבת אחר מדד ה- DAX הגרמני. מדיניות דיבידנד- מושקע חזרה במדד חשיפה למטבע- אירו, דמי ניהול 0.5%
4. EWG, iShares MSCI German, עוקבת אחר מדד MSCI Germany, דמי ניהול- 0.54%

אזהרה: את הכתבה הבאה לא כולם יאהבו. פרסמתי כאן הרבה סקירות על תעודות-סל פופולאריות, וזכיתי מהרבה גולשים לתגובות חיוביות. אף-על-פי-כן, החלטתי להסתכן בכתיבת סקירה בנושא לא פופולארי. מה ש"חם" עכשיו בשוק הוא שווקים מתעוררים, מניות צמיחה קטנות, סחורות, אנרגיה. משקיעים רבים, שהגישה שלהם היא "ללכת עם המגמה בשוק", משיגים תשואות יפות בטווח הקצר, תוך שימוש בני"ע בסיכון גבוה, בדרך-כלל. אני מודה שחברים שמבקשים ממני המלצה מה לקנות מתאכזבים בדרך-כלל מהתשובות שלי: אני לא מתלהב כל כך מהשקעות עדר בסיכון גבוה ונהנה הרבה יותר לדבר על הטווח הארוך הנראה לעין. להשקעות הבאות צריך הרבה מאוד סבלנות, וקיים סיכוי סביר להפסדים בטווח הקצר.

ידוע כי קיימת מחזוריות בין שנות צמיחה לשנות מיתון: בשנות צמיחה מניות של חברות קטנות ובינוניות משיגות תשואות-יתר ואילו מניות חברות גדולות משיגות תשואות-חסר. בשנות מיתון קורה בדיוק ההיפך. בשנים האחרונות, שהיו שנות צמיחה בארה"ב, השיגו תעודות הסל של חברות הענק תשואות נמוכות מאוד יחסית למדדים המובילים. לטענת המורנינגסטאר, מניות הענק בארה"ב ובעולם (מכונות גם בשמות טיטאנים, מגה-קאפס, ביג-קאפס) מתומחרות בחסר על ידי השוק. במיתולוגיה היוונית גורשו הטיטאנים, אשר היו במשך דורות רבים שליטי היקום, על ידי צאצאיהם, האלים האולימפיים. האם יתעוררו הטיטאנים וישובו לכבוש את העולם? אם אכן יפגע שיעור הצמיחה בארה"ב בשנים הבאות באופן משמעותי, צפויות חברות הענק להשיג תשואות-יתר. בראשם עומדים תאגידי הבנקאות והפיננסים הגדולים בעולם, כמו בנק אוף אמריקה, סיטיגרופ, ג'יי פי מורגן.

השקעה בטיטאנים אפשרית באמצעות תעודות-הסל הבאות :
1. streetTRACKS DJ Global Titans, שסימולה DGT. נכסי התעודה מבוזרים בארה"ב ובעולם, כאשר 63% בארה"ב, והשאר בבריטניה, אירופה, יפן ודרום-קוריאה. סה"כ 50 חברות.

2. iShares S&P Global 100 – דומה מאוד ל- DGT, רק שכאן רק 50 בארה"ב. הגרף של השתיים צמוד מאוד. סימנה IOO.

3. Rydex Russell Top 50 שסימולה XLG – התעודה כוללת 50 חברות ענק בארה"ב בלבד.

4. למי שמעוניין בחשיפה מלאה ל – 50 החברות הגדולות באירופה – streetTRACKS DJ Euro Stoxx 50 שסימנה FEZ והיא נסחרת ב- NYSE. לא מדובר כאן בחברות ענק בקנה מידה אמריקאי, אלא בחברות גדולות כגון נוקיה וסימנס.

5. תעודת סל ישראלית חדשה היא תאלי גלובל, שעוקבת אחרי אותו מדד כמו DGT. דמי הניהול שלה הם 0% והיא מחלקת 67% מהדיבידנדים לרוכשים, מדי רבעון.