בנג'מין גראם היה כלכלן ומשקיע ונחשב לאבי תורת השקעות הערך. גראם דגל בהשקעות ערך בניגוד להשקעות ספקולטיביות ובין תלמידיו הידועים ביותר נמנה וורן באפט. באפט הושפע מאוד מגראם ואפילו קרא לבנו על שם גראם (הווארד גראם באפט).

בעבר כתבנו בהרחבה על מדדי ערך: מדדי ערך ומדדי צמיחה.

3 ETNים חדשים אשר הונפקו ע"י דוייטשה בנק בשיתוף עם ELEMENTS מבוססים על הפילוסופיה של גראם וינסו לזהות חברות עם נזילות גבוהה ודוחות טובים אשר נסחרות במחיר נמוך מהשווי הפנימי שלהם.

שלושת ה- ETNים החדשים מכסים את שוק החברות הגדולות, החברות הקטנות ושווי שוק כולל:

Benjamin Graham Large Cap Value Elements (BVL)

Benjamin Graham Total Market Value Elements (BVT)

Benjamin Graham Small Cap Market Elements (BSC)

ה- ETNים יגבו דמי ניהול של 0.75%

הבנת ההבדל בין מניות ערך למניות צמיחה חשובה מאוד לכלל המשקיעים. למשקיעים במדדי מניות באמצעות תעודות סל ו- ETF-ים היא הכרחית. משקיע חייב לדעת האם מדד המניות אותו הוא שוקל לרכוש כולל יותר מניות ערך או כולל יותר מניות צמיחה.

מהי צמיחה?

צמיחה נמדדת ב – ROE – Return On Equity, או בעברית החזר על הון עצמי. ROE הוא מה אחוז ההכנסות של החברה מההון העצמי שלה, או במילים אחרות כמה החברה יעילה בניצול נכסיה.

מה יכולה לעשות חברה עם ההכנסות שלה כאשר היא צומחת ?

חברה יכולה לעשות 3 דברים: לחלק כדיבידנד לבעלי המניות, להשקיע בעצמה מחדש או לקנות בחזרה מניות שלה.

1. מניות צמיחה – מניות של חברות המציגות קצב צמיחה (ROE) גבוה יחסית לממוצע בשוק, וגבוה מ – 15%. הן בדרך כלל לא משלמות דיבידנד, אלא מעדיפות להשקיע את רווחיהן מחדש בחברה. מניות חברות טכנולוגיה הן בדרך כלל מניות צמיחה.
2. מניות ערך – מניות של חברות הנוהגות לשלם דיבידנד גבוה, ובעלות מכפיל רווח נמוך ומכפיל הון נמוך יחסית לממוצע המכפילים בשוק בשנות צמיחה (להסבר על מכפילים ראה בית-הספר של האתר).
3. מניות מעורבות – אלו מניות שלא שייכות לאף אחת משתי הקבוצות. אנחנו מציינים אותן כי גם בהן ניתן להשקיע, באופן ספציפי, באמצעות ETF-ים.

קיימת מחזוריות בין שנים בהן מניות ערך משיגות תשואות גבוהות ממניות צמיחה (ומדדי השוק המרכזיים, כמו S&P 500) לבין שנים בהן מניות צמיחה משיגות תשואות גבוהות ממניות ערך (ומדדי השוק המרכזיים). למשל, בשנים לפני התפוצצות בועת ההיי-טק (1995-1999) השיגו מניות הצמיחה תשואות גבוהות יותר מאשר מניות הערך. אחרי התפוצצותה, התהפכה המגמה. התפתחות תעשיית ההיי-טק בשני העשורים האחרונים מקשה מאוד להעריך מתי תתחלף המגמה שוב: מצד אחד, תעשיית ההייטק מספקת, באמצעות חסמי כניסה נמוכים יחסית, לחברות עם הון עצמי נמוך את האפשרות לצמוח במהירות. מצד שני, המודלים העסקיים של מרבית החברות הללו עדיין אינם בשלים ומוכחים מספיק, ולכן הן אינן צומחות, או אפילו מציגות צמיחה שלילית ותשואות שליליות לבעליהן.

כמשקיעי אינדקס, יש לנו יתרון מסוים. מכיוון שאיננו בוחרים מניות, אלא בוחרים מדדי-מניות, קצת יותר קל לנו (בתנאי כמובן שאופק ההשקעה שלנו הוא רחוק). בבורסות בעולם קיימים ETF-ים מובחנים להשקעה במניות ערך או במניות צמיחה, ולכן אנחנו יכולים לבזר את התיק בשני הסוגים, או להחליט להשקיע בסוג אחד יותר מאשר בסוג השני. אפשר גם לבחור בסוג מעורב. מכיוון שקיים מגוון קחב מאוד של מוצרים, ניתן להלן רק כמה דוגמאות.

הערה: כדאי לשים לב שקיימים מוצרים/מדדים רבים המשלבים בין גודל החברות במדד (Large-cap, Mid-cap, Small-cap, Titans/Mega) לבין מאפיין הערך/צמיחה. לנושא הגודל נקדיש כתבה נפרדת בקרוב.

ETF-ים המבוססים על מדדי ערך:

First Trust Value Line Dividend Index – Symbol: FVD

iShares Dow Jones Select Dividend Index – Symbol: DVY

iShares Russell 3000 Value Index – Symbol: IWW

Rydex S&P 500 Pure Value – Symbol: IPV

SPDR S&P Dividend – Symbol: SDY

בישראל מציעה תאלי תעודות סל את המגוון הגדול ביותר של מדדי ערך (ספרנו 9 תעודות סל: ארה"ב, סקנדינביה, אוסטרליה, עולמי, קנדה, גרמניה, אירופה, אסיה, יפן) המתאפיינות בפיזור גלובלי. קסם מציעה 4 תעודות סל (עולמי, יפן, אירופה, ארה"ב).

ETF-ים המבוססים על מדדי צמיחה:

Vanguard Growth ETF – Symbol: VUG

SPDR DJ Wilshire Large Cap Growth – Symbol: ELG

Rydex S&P 500 Pure Growth – Symbol: RPG

PowerShares QQQ – Symbol: QQQQ

ETF-ים של מניות המחלקות דיבידנדים באופן קבוע פופולאריות מאוד בארה"ב, ואפילו המשקיע הישראלי זוכה לראות תעודת סל כזו. כאשר לחברה יש רווחים, היא יכולה לבחור להשקיעם מחדש בחברה, להחזיר חובות, לקנות בחזרה מניות שלה, או לחלק את הרווחים כדיבידנד למשקיעים. דיבידנדים מאפשרים למשקיע לבחור האם הוא רוצה להשקיע עוד בחברה או להשקיע בחברות אחרות, ולכן משקיעים רבים מעדיפים חברות הנוהגות לחלק דיבידנדים באופן עקבי. מהסיבה הזו הונפקו בארה"ב מספר ETF-ים המתמקדות בחברות מובילות בתשואת הדיבידנד שלהן, ובעלות היסטוריה של חלוקת דיבידנדים עקבית. הרכב המדדים אחריהם עוקבות תעודות-הסל מוטה למגזרי השירותים והפיננסים. דיבידנדים של חברות גדולות אחראיים לכ- 15% עד 40% מהתשואה השנתית, בממוצע רב-שנתי.
DVY היא הפופולארית ביותר והוותיקה ביותר בתחום הדיבידנדים. ה- ETF כולל 100 חברות המובילות בתשואת הדיבידנד שלהן במשך 5 השנים האחרונות, ויחס הדיבידנד למניה צמח במשך השנים, והיה חיובי. תעודת הסל הישראלית תאלי דיבידנד ארה"ב מבוססת על אותו המדד, והיא מחלקת למשקיעים רק 67% מהדיבידנד שהשיגה התעודה, מדי רבעון. PEY ,PFM ,PHJ מבית PowerShares כוללות חברות המובילות מבחינת תשואת הדיבידנד שלהן שלאורך לפחות 10 שנים הציגו יחס דיבידנד למניה עולה. יש ביניהן הבדלים בכמות החברות ואופיין. SDY כוללת 50 חברות שהעלו את תשואת הדיבידנד שלהן לאורך 25 שנים רצופות. PID הוא ה- ETF היחיד אשר מתמקד בחברות בינלאומיות הנסחרות בבורסות בארה"ב בעלות היסטוריית חלוקת דיבידנד עולה ב – 5 שנים רצופות.
ETF-ים של דיבידנדים רגישים מאוד לשינויים באינפלציה ובשיעורי הריבית, משום ההטיה שלהם למגזרי השירותים והפיננסים, ולכן יש להיזהר בשימוש בהם בתקופה הקרובה.