מחקר חדש חושף: משקיעים במוצרים מדדיים מקבלים החלטות השקעה באופן לא-ראציונלי

ירון קאופמן, 6 מאי 2008

חוקרים בכירים מאוניברסיטת הרווארד ומאוניברסיטת ייל חושפים במחקר חדש: משקיעים מקבלים החלטות לא-רציונאליות בבואם לבחור בין מוצרים על אותו המדד בדיוק (S&P 500). הניסוי פורסם בחודש מרץ 2008.

תיאור הניסוי (קישור למחקר):

730 נבדקים התבקשו להקצות 10,000$ בין 4 אלטרנטיבות השקעה, כולן עוקבות את מדד S&P 500 באופן פאסיבי. למרות שההחלטה הראציונלית ביותר היא להקצות 100% מכספם לאלטרנטיבה שגובה את דמי הניהול הנמוכים ביותר, בחרו הנבדקים להשקיע באופן לא-ראציונלי, על בסיס תשואות הסטוריות – שהן משתנה חסר משמעות בבחינת סוג כזה של השקעה. הממצא הזה חזר על עצמו גם כאשר הוצגו דמי הניהול במקום בולט. במקום להתחשב בדמי הניהול בלבד, בחרו הנבדקים להשקיע את כספם באלטרנטיבות שהציגו נתונים הסטוריים נבחרים לגבי תשואות. החוקרים השתמשו בנבדקים בעלי רמת-השכלה גבוהה בהרבה מהממוצע – רובם בוגרי קולג' ומעלה, אשר עברו מבחן קבלה לקולג' (מבחן הסקה מסוג SAT) בציונים גבוהים במיוחד.

המסקנות שהעלו החוקרים מן הניסוי:

  1. הרבה אנשים לא מבינים שדמי-ניהול חשובים לקבלת-החלטות לגבי השקעה במוצרי אינדקס.
  2. גם האנשים שמבינים את החשיבות נוטים שלא להשתמש בהם.
  3. כאשר דמי הניהול מוצגים באופן שקוף וברור למשקיע, המשקיע נוטה להשקיע פחות מכספו במוצרים להם דמי-ניהול גבוהים.
  4. גם כאשר דמי הניהול מוצגים באופן שקוף וברור למשקיע, הוא עדיין לא ישקיע באופן ראציונלי את מרבית כספו במוצרים בעלי דמי-ניהול נמוכים.
  5. תשואות הסטוריות מטות באופן חזק את קבלת ההחלטות של המשקיעים.
  6. משקיעים אינם מבינים שאין כל הבדל בין מוצרים על מדד S&P 500, גם כאשר זה מוסבר להם במפורש.
  7. משקיעים במוצרים הגובים דמי ניהול גבוהים מדווחים כי יש להם תחושה שהם עושים טעות.

החוקרים אינם דנים בסיבות לקבלת-ההחלטות השגויה של המשקיעים, אולם מעוררים את תשומת לב רשויות ניירות הערך לכך שדמי הניהול "קבורים" כיום בתוך התשקיף ולכן המשקיעים אינם שמים לב אליהם, וכן שגם משקיעים המודעים אליהם אינם יודעים להשתמש בהם בבניית תיקי ההשקעות שלהם.

תגובות

תגובה אחת על הכתבה מחקר חדש חושף: משקיעים במוצרים מדדיים מקבלים החלטות השקעה באופן לא-ראציונלי
  1. אלי

    האם ההחלטה על סמך דמי ניהול נמוכים שגויה?
    לשם כך צריך היה לתת נתונים מה קרה אחרי שנה – בהתאם להחלטות שנתנו לפני שנה.
    לא פעם הקרן יותר חשובה מדמי הניהול…

שלח תגובה